准备好迎接货币的未来 | BCG报告
近日，著名国际管理咨询公司波士顿咨询发布文章 《Get ready for the future of money 》中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）对其进行了编译。本文讲解了了目前的数字货币模型，分析了数字货币对未来的影响，并为数字货币今后的战略规划出了建议。
作者 | Kaj Burchardi, Igor Mikhalev, Bihao Song等
来源 | BCG Consulting Group
编译 | 张雅琪
引言
想象一下，如果有一种像Instagram Story一样容易共享的数字货币，或者出现像智能手机一样方便的电子支付平台，现在的银行帐户是否会被淘汰？货币政策还会像现在一样重要吗？随着数字货币种类的增加，未来面临的挑战会愈加突出。当实验化阶段的数字产品从沙盒出来，正式面向公众，无论结果好坏，都将会产生深远的影响。
利用区块链技术和分类帐发行并维护的数字货币将会革新个人和组织的交易方式，降低对高成本支付中介机构的需求，确保价格稳定性，降低交易风险。数字美元，数字欧元或其他数字货币的招标可以促进金融系统的民主化，通过对数字货币的应用，偏远地区的“无银行账户”人群可以更便捷地进行购买，销售，储蓄和投资。
但是，并非所有数字货币都是相同的。一些数字货币可能仅仅对现有支付模型进行了改进，而另一些数字货币将可能会真正挑战金融系统的核心。不同数字货币的商业影响也会有所不同，有些旨在提高封闭系统内的效率，而另一些旨获得更加广泛的竞争优势。一种数字货币的设计和预期在社会上引起的连锁反应，都会影响到它的潜在价值，也会影响到给用户和管理者所带来的风险。例如，由于数字货币通常是有数量限制的，如果没有能力继续造出额外的货币，流动性风险可能会加剧。
尽管问题仍然存在，先行者的优势却十分明显。如果一个主权机构加快推行某一特定货币，其他利益相关者将不得不采取相应的战略对策。尽管对于这个问题并没有一个完美答案，很明显的是：公共和私营部门的领导者需要现在就开始针对未来的货币而进行规划。
新兴的数字淘金热
随着基础技术的成熟，数字货币解决支付痛点的潜力变得愈加明显，人们对它的兴趣也随之飙升。当前支付模式的效率相对较低，例如，由于复杂的结算机制，目前的付款需要几天才能彻底结清。与大型企业相比，小微企业通常会支付更高的费用，因为支付手续费通常根据付款量来定价，付款总额越高，手续费越低。新兴市场的机构和个人很难加入国际支付网络，因为金融传统需要他们拥有正规银行账户或是良好信用记录，而新兴市场的客户很难满足这些条件。同样，外来务工人员在向本国家庭转账时往往面临高昂的成本。
数字货币可以帮助解决其中一些问题。分布式账本如区块链可防止数据篡改，可以利用技术对付款进行身份验证。交易可以进行实时结算，所有利益相关者都可以查看整个交易记录。这些功能意味着基于区块链的货币有可能代替独立第三方验证的中介机构，如经纪人、结算机构等。区块链还可以最大程度地降低市场对通过信息不对称创造价值的企业的需求，这些企业包括套利者、价格报告机构、基准供应商等。
数字货币的低成本对银行等金融机构有很大吸引力，由于现金支付的移动、存储和分发成本很高。同时，数字货币可以增加经济包容性，减少金融犯罪，这对企业和政府也有很大吸引力。根据世界银行（World Bank）2018年的数据，全球预计有17亿成年人没有银行存款，而由于全球银行基础设施覆盖范围有限，这一问题将持续加重。数字分类账技术可以帮助简化客户接入金融系统的繁琐步骤，监管部门需要更新数字监管标准，区块链技术可以帮助客户轻松接入金融系统，并在点对点的基础上进行客户资格审查（Know your customer）。各国可以使用基于分布式账本技术的数字货币来优化税收过程和可追溯性，这都是新兴市场国家成为中央银行数字货币（CBDC）最积极支持者的重要原因。
新兴市场的中央银行数字货币发展
层出不穷的数字货币模型
实物货币是价值存储，交换媒介和稳定的记帐单位。数字货币根据实物货币的设计方式，满足某些或全部特质。例如，一些数字货币旨在作为匿名价值转移手段。另一些数字货币则是为了提升交易效率。还有一些数字货币被设想为与现有国家货币价值挂钩的虚拟钞票。如今，随着市面上有超过50多种数字货币，各种各样的模型有可能会造成理解混乱。为简化起见，本文重点介绍了几大范畴。
加密货币：尽管部分加密货币被视为长期价值存储的载体，这些基于区块链技术的货币给交易带来了新的可能，如比特币。其他例子还包括Litecoin，Monero，Dash和Zcash。这些是分布式运行货币，利用加密技术保证安全性和防伪性，通常可以提供匿名的点对点交易。执法部门和支付服务提供商对比特币账户没有管辖权，但是，加密货币的匿名性增加了金融犯罪的风险。
稳定币：以稳定币为代表的的数字货币与特定资产挂钩，例如美元或其他法币。法定加密货币是最常见的稳定币，而资产锚定的货币也可以与黄金之类的资产挂钩。它们大多被用作市场准入，对冲，存储以及联结数字世界与物理世界之间交易的基本交换手段。例如USD Coin, Gemini dollar, and TrustToken.
公司币：这类货币主要用于企业之间的转移支付，利用公有链的交易速度和效率，同时保留了对网络的控制和执行限制的能力。预先批准式的访问权限可以使参与者确信该网络的合法性。私人公司货币的示例包括Signet和摩根大通的摩根币JPM Coin等。为了促进集团网络内部的支付，部分零售商，包括沃尔玛，亚马逊和乐天集团，也宣布研发公司币。商业银行可以通过发行公司币代替借记卡或信用卡中的法定货币。但是，乱发公司币也可能会造成一定的风险。
中央银行数字货币（CBDC）：央行数字货币是由中央银行发行的法定数字货币，它们为私人银行存款提供了一种无风险的替代方案。第一代CBDC大约于十年前推出，它的互操作性和可编程性都是有限的。下一代央行数字货币被称为CBDC 2.0，可能会在国家或超国家层面运行（例如欧洲央行）。此类货币有助于货币政策的自动化，从而减轻新兴经济体恶性通胀的风险，降低购买力不平等。同时，CBDC 2.0 具有更好的可追溯性，能够在一定程度上遏制犯罪，偷税和贩毒。中国人民银行推出基于区块链技术的数字化人民币，称为数字货币和电子支付工具（DCEP）。瑞典央行宣布将在2020年进行为期一年的区块链电子克朗试验。欧洲央行，加拿大中央银行及其他机构也在加快数字货币的研发进度。
货币的设计方式也会产生社会影响，从而影响货币的长期竞争力和价值。正如国际货币基金组织（IMF）分析师托比亚斯·阿德里安（Tobias Adrian）和托马索·曼奇尼-格里菲利（Tommaso Mancini-Griffoli）在2019年9月在IMF博客中所指出的，“支付不仅是转移资金的行为，是从根本上将人们联系在一起的社会行为。” 波士顿咨询的社会影响分析表明，经济，消费者，道德，环境，社会支持和治理因素都会影响货币的风险和回报。例如，央行数字货币和私人机构推出的稳定币可能会产生更多的价值来源，造成积极社会影响，而加密货币和资产支持的稳定币，由于匿名性和封闭性引发了道德问题，可能会限制它们的价值。
央行数字货币的积极社会影响
领导者现在需要做好准备
据估计，完善数字货币生态系统要还需要五年时间才能达到临界值。然而，先行者的优势将是难以比拟的。无论领导者们想成为这些先驱之一，亦或作为一个潮流跟随者参与进来，还是等到数字货币市场成熟时跟上风口，都需要马上投入时间精力，认真探索新兴模式将如何影响公共和私人机构。以下是一些可以建采取的行动建议，这些可以为未来奠定良好的基础。
评估战略和破坏性潜力：随着时间的推移，各国将使用多种形式的数字货币来改善内部运作，提升国内和跨境交易效率，创造新的融资机会。由于支撑数字货币的技术相对较新，情景模拟法可以帮助领导者预测更多破坏性风险。本文整理了一系列合理的情景，以说明数字货币发展可能带来的颠覆性连锁反应。即使这些情景永远不会发生，也必须进行“假设”练习，以了解可能存在的潜在竞争及对金融包容性的影响。
创建数字监管沙盒，进行有可能成功的案例的试验：应该确定几个有潜力的方案，并开始小规模的试点活动，例如开发资产支持的稳定币试点，或与央行数字货币进行合作。充分调研以选择数字货币设计与发行，这些步骤可以帮助确定最合适的原型。
这些可选的设计方案大多数都有一定的运行范围，在管理上，从集中到分散，在流通中，从限制到开放。数字货币模型匹配这些特质对其用途和价值产生影响。如果创建一个实验性沙箱，团队就可以在其中探索新技术，数字能力和工作方式。从长远来看，这样可以降低错误和浪费的概率，帮助组织更快地扩展经过验证的计划。
用数据验证：机构需要对业务案例进行全面分析，分析应考虑到全球扩张的机会，附加服务带来的新收入，效率提高带来的成本降低以及支付基础设施和合规性的网络效应。企业还应考虑最终用户的利益，包括降低交易费用，提高便利性，提升速度，提供更稳定的投资手段。同时，面临的风险也是必须考量的，例如，银行投资可以通过央行数字货币扩展到欠缺金融服务的地区。但是，采用新产品也可能促使客户放弃传统的支票和储蓄产品，这种对于风险的考量可以帮银行计划如何抵消由此带来的存款收入损失。
建立有效的生态系统：货币的价值与用途成正比，无论中央银行还是其他机构，在研发自己的数字货币方案和参与更广泛的生态系统，都需要一定的规模才能获得成功。
建立成功的数字货币研究群体需要广泛的合作，要在竞争对手间建立信任。这需要强有力的领导，决策者必须具备一定影响力和专业知识，提升战略眼光，确定合作伙伴、数据、人才和其他关键要素，以应对未来的挑战。
根据以往的经验，在区块链创新方面取得成功的组织均基于共同愿景、清晰的路线和严谨的规则，建立强大的合作伙伴生态系统需要明确的角色和责任。良好的合作生态系统和严谨的规则协议可以为领导者提供了一种机制，这种机制使他们能够在关键成果上及时达成一致，就预算需求、人才、数据和其他资源需求做出重要决策。可以说，在数字货币发现过程中所建立的分散化的、基于共识的治理方案可以降低合作竞争风险，给各方合作和验证决策提供了广阔的平台。
未来的五年，数字货币可能会对金融基础设施产生深远影响。金融系统的参与者应该充分利用这段时间，分析潜在的影响，为可能的创新局面做好准备，并积极探索想要扮演的角色，分析需要建立怎样的伙伴关系，从而最大化数字货币价值，更好地判断未来发展方向。
以下为部分报告截图
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编辑/张雅琪
审校/袁阳
责编/袁阳
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